Исполнительный комитет НБМ на своём очередном заседании 9 сентября, посвященном денежно-кредитной политике, вновь принял решение понизить уровень администрируемых ставок на 0,25 процентных пункта. Как и месяц тому назад.
В результате «базовая ставка», применяемая к основным краткосрочным операциям денежно-кредитной политики, снижена с предыдущих 3,0% до беспрецедентных в истории современной Молдовы 2,75% годовых. Соответственно, уровень ставки по кредитам овернайт опущен до 5,25% годовых, по депозитам овернайт — до 0,25% годовых.
В официальном коммюнике НБМ сказано, что это решение направлено на достижение основной цели, то есть на поддержание стабильности цен. Однако наблюдатели отмечают, что перед привычной по прежним посланиям синтагмой помещена другая – «данное решение является стимулирующим». Нацбанк использует это слово в подобном контексте второй раз подряд. Напомним, в постановлении от 6 августа им был заявлен «комплекс мер стимулирующей денежной политики». Нынешний шаг, надо понимать, его авторы предлагают рассматривать, как продолжение движения в заданном направлении.
Поддержание стабильности цен является основной целью Национального банка Молдовы согласно профильному закону. Ранее это всегда подчеркивалось и служило ответом тем, кто позволял себе вольные мысли относительно «расширения роли центрального банка». Однако в недрах бизнес-элиты страны продолжала зреть идея о том, что следовало бы расширить целевые установки для НБМ. Поставить перед ним не только задачу поддержания стабильности цен, но и поддержания темпов развития экономики, посредством мер денежно-кредитной политики. Вторую цель многие из апологетов «нового курса» считают на данном этапе даже более важной.
Сторонников такого подхода немало как среди практикующих бизнесменов и предпринимателей, так и среди финансистов и ученых-экономистов. Впрочем, сразу оговоримся, при общности «определения новой (дополнительной) цели для НБМ» наблюдается разброс мнений о том, как её следовало бы реализовать. От получившего достаточную известность предложения «использовать часть накопленных валютных резервов для целевого кредитования бизнес-проектов», до более скромного, но проверенного на практике в других странах правила – при осуществлении денежно-кредитной политики обязательно принимать во внимание сигналы о занятости в реальной сфере экономики. А также о реальном уровне заработной платы с учетом медиан, сезонных колебаниях и прочих данных, отражающих динамику развития экономики в стране.
Специалисты-скептики, с которыми нам приходилось беседовать на эту тему, отмечают: «Для того, чтобы принимать решения на базе каких-либо статистических выкладок, для начала надо убедиться в том, что это достоверные данные. К сожалению, мы не можем доверять цифрам официальной статистики, и, прежде всего, относительно той же занятости. Пока статотчетность в стране находится на прежнем уровне, и Национальному банку двигаться вперед, наверное, преждевременно. Думать о новых, более продвинутых целях, конечно же нужно. Однако, до того, как выдать новое задание Нацбанку, следовало бы подтянуть до его сегодняшнего уровня государственную службу сбора и обработки статистической (и иной имеющей практическое значение) информации. Кстати сказать, для этого можно было бы попробовать задействовать в соответствующих проектах опыт и кадры действующих в Молдове социологических компаний. А также IT-компаний, специализирующихся на обработке потоков больших данных. Это позволило бы создать институциональные основы для перехода НБМ к более сложным задачам в сфере денежно-кредитной политики».
Исполком НБМ, находясь под прицелом критики за ошибки и нарушения (допущенные, как минимум, шесть лет тому назад) в архисложный период – последствий пандемии COVID-19, засухи и предвыборного обострения политических баталий — пытается взять верный тон в своих посланиях «городу и миру». Некоторые из опрошенных нами экспертов высказывают мнение, что «для наших реалий изменение ставки на 0,25 процентных пункта – это не столько действие, сколько его имитация. Впрочем, причины, по которым руководство Нацбанка их принимает, более чем понятны. Им и на настроения в обществе реагировать надо, и политическому бомонду слегка подыграть. А большинству бизнесов от таких мер не холодно, не жарко. Коммерческие банки ставки по кредитам снижать не спешат».
«Оба последних решения направлены на поддержку банковского кредитования. Они призваны способствовать стимулированию совокупного внутреннего спроса и, таким образом, окажут положительное влияние на национальную экономику в целом, — сказал в экспресс-интервью корреспонденту «ЛП» один из членов исполкома. – Последние решения естественным образом вписываются в контекст мер НБМ по преодолению последствий, вызванных пандемией и другими неблагоприятными факторами текущего года. Это не конъюнктурные решения, все они приняты на основании объективных данных, основательно изученных нашими специалистами».
Судить о том, кто более прав, оставим читателям. Однако, для лучшего понимания логики решений Национального банка приведем основной довод в пользу снижения ставок из опубликованной на официальном сайте НБМ объяснительной записки.
Решение было принято в условиях, когда динамика потребительских цен определяется дефляционным давлением. Внутри страны оно проявляется как сохранение тенденций к сокращению совокупного спроса плюс снижением регулируемых тарифов на электроэнергию, (от себя добавим – и, в недалекой перспективе, на природный газ). А также укреплением (пока еще укреплением) курса национальной валюты. Извне против инфляции в Молдове играют низкие темпы роста цен на глобальном международном рынке на энергетические и продовольственные ресурсы.
В этой же связи отметим еще один важный «нюанс» в свежем решении исполкома НБМ. Норма обязательных резервов, формируемых исходя из сумм депозитов, привлеченных в свободно конвертируемой валюте, увеличена на 1,5 п.п. — до 30,0% от расчетной базы. Это еще один шаг, который призван уравновесить влияние этого инструмента денежно-кредитной политики в равной мере на ресурсы, привлекаемые в иностранной и национальной валюте. Уже с со следующего «периода поддержания» в октябре разница между двумя нормами сократится до 2 п.п.
«Решение о дополнительном снижении ставки было принято на основе последних данных, которые подтвердили основные предположения и выводы, отраженные в Докладе об инфляции №3 за 2020 год». Национальный банк рассчитывает, что принятые им меры позволят даже на фоне усиления дезинфляционного давления, о котором говорилось выше, удержать инфляцию на уровне целевого показателя в 5,0% с возможным отклонением на ± 1,5 п.п.до конца следующего года.
Нацбанк использует весь арсенал инструментов денежно-кредитной политики для удержания инфляции в диапазоне близком к 5% целевому показателю по итогам года. «В этом отношении мы рассчитываем на устойчивую экономическую активность, но для поддержки и усиления этого эффекта необходимы другие меры стимулирования, в том числе фискальные, бюджетные, структурные», — подчеркивается в объяснительной записке НБМ.
Следующее решение по денежно-кредитной политике, согласно опубликованному графику, должно состояться 30 октября. Не исключено, что к этому времени состав Исполкома НБМ будет обновлен более чем наполовину. Из пяти его членов, после досрочного ухода в отставку Кристины Харя, «в строю» осталось только четыре. Двое из них – с истекшими мандатами на деятельность в качестве вице-президентов.
| Постоянно действующие механизмы | ||||
|---|---|---|---|---|
| Период | Кредиты Овернайт | Депозиты Овернайт | ||
| Средние дневные остатки (млн. лей) | Ставка (%) | Средние дневные остатки (млн. лей) | Ставка (%) | |
| Январь 2019 | — | 9.50 | 359,2 | 3.50 |
| Февраль | — | 9.50 | 356,0 | 3.50 |
| Март | — | 9.50 | 628,1 | 3.50 |
| Апрель | — | 9.50 | 245,1 | 3.50 |
| Май | 3,9 | 9.50 | 416,5 | 3.50 |
| Июнь | 3,8 | 9.50/10.00 | 201,4 | 3.50/4.00 |
| Июль | — | 10.00/10.50 | 193,0 | 4.00/4.50 |
| Август | 19,4 | 10.50 | 103,3 | 4.50 |
| Сентябрь | 3,7 | 10.50 | 204,7 | 4.50 |
| Октябрь | 18,2 | 10.50 | 123,6 | 4.50 |
| Ноябрь | — | 10.50 | 257,5 | 4.50 |
| Декабрь | — | 10.50/8.50 | 374,6 | 4.50/2.50 |
| Январь 2020 | — | 8.50 | 418,3 | 2.50 |
| Февраль | — | 8.50 | 365,2 | 2.50 |
| Март | 4,4 | 8.50/7.50/6.25 | 213,1 | 2.50/1.50/0.25 |
| Апрель | — | 6.25 | 350,8 | 0.25 |
| Май | 7,7 | 6.25 | 451,1 | 0.25 |
| Июнь | — | 6.25 | 215,4 | 0.25 |
| Июнь | — | 0 | 215,4 | 0.25 |
| Июль | — | 6.25 | 129,3 | 0.25 |
| Август | 6,5 | 6.25/5.50 | 170,1 | 0.25/0.50 |
| источник : НБМ |
Автор: Александр ТАКИЙ
«Экономическое обозрение Логос-Пресс»